Bouygues

Avec une croissance du C.A. de 8%, Bouygues a nettement dépassé les objectifs fixés pour 2021. Le bénéfice net de 1,1 mia. EUR (2,95 EUR p.a.) n'a tout juste pas atteint le niveau de 2019. Mais ce résultat était certes bien au-dessus des attentes. La marge opérationnelle de 4,5% a dépassé le niveau de 2019. Le groupe relève le dividende de 1,7 EUR à 1,8 EUR par action. La dette nette a atteint un plus bas historique à fin 2021, mais suite au rachat de Equans, ce chiffre sera bien supérieur fin 2022. Pour cette année, le groupe s'attend à une nouvelle croissance du chiffre d'affaires et du résultat opérationnel.

La diversification offre une base solide pour verser chaque année des dividendes attractifs. Martin Bouygues est favorable au développement d’un conglomérat. Aujourd’hui, les bonnes performances opérationnelles des entités et la cession des dernières actions Alstom l’an dernier donnent à Bouygues le bilan le plus solide de son histoire. Mais fin 2022, ce trésor de guerre sera utilisé pour des rachats. Quelles sont les perspectives pour Bouygues?

À l’échelle mondiale, les conglomérats se scindent pour créer de la valeur actionnariale. Mais ce n’est pas le cas du groupe familial dirigé par Martin Bouygues. La diversification ira encore plus loin en 2021 et 2022. Dans le pôle médias, il y a fort à parier que le régulateur approuve la création d’un géant français de la télévision d’ici mi-2022, à savoir la fusion de TF1 avec M6. Des acquisitions plus modestes sont en cours dans le pôle télécoms (BTBD pour 800 mio. EUR). Les clients de BTBD migrent progressivement vers son propre réseau.

La direction de Bouygues est très enthousiaste quant à l'acquisition d'Equans auprès d'Engie, pour un prix élevé de 7,1 mia. EUR. Cependant, le groupe ne pourra pas détailler les chiffres d'Equans tant que l'accord ne sera pas finalisé (fin 2022). Après des résultats solides sur les neuf premiers mois, le groupe a réaffirmé ses objectifs annuels et espère un résultat opérationnel proche des niveaux de 2019. En 2022, le niveau de rentabilité sera supérieur à celui de 2019. Sur les neuf premiers mois, le chiffre d'affaires a augmenté de 10% et l'EBITDA de 36,6%. Il était donc décevant que les attentes n'aient 'pas été' relevées. La marge de Colas ne s'est pas améliorée assez vite et le cash-flow libre a également baissé un peu trop vite dans la division télécoms. La fusion entre TF1 et M6 se fera certainement malgré le fait que les autorités françaises doivent encore donner leur accord.

Engie et Bouygues négocieront en exclusivité l'acquisition d'Equans pour 7,1 mia. EUR. Pour Bouygues, il s'agit de la plus grosse acquisition de son histoire. Le groupe dispose déjà d'une division énergie et services, mais avec Equans, il pourra se concentrer sur un segment structurellement en croissance qui jouera un rôle important dans la transition énergétique. Equans installe des systèmes de chauffage et de refroidissement ou assure l'électrification des réseaux de transport et multitechnique (Fabricom). Avec cette acquisition, Bouygues peut donc profiter de la ruée vers les projets d'infrastructures aux États-Unis et en Europe et la croissance devrait se situer entre 3 et 4% sur les cinq prochaines années. Avec un chiffre d'affaires de 16 mia. EUR, l'activité deviendra la plus grande division du conglomérat et vise à atteindre une marge opérationnelle de 5% au fil du temps. Selon la direction de Bouygues, l'acquisition apportera une contribution significative au résultat par action dès la première année. Le prix d'acquisition (EV/REBIT 2026: 11,4) est solide. Les synergies sont estimées à 120 à 200 mio. EUR par an. Bouygues devient également un peu moins cyclique, avec une part plus importante de revenus récurrents. Les lignes de crédit seront utilisées pour le financement et des obligations seront émises. Donc pas de dilution des bénéfices due à l'émission d'actions nouvelles.