Citrix Systems

Fin janvier, nous avons appris que Citrix Systems serait vendu à des sociétés de private equity pour 104 USD p.a. L’accord devrait être finalisé d’ici l’été. Qu’en savez-vous? Je remarque que le cours (96,5 USD p.a.) s’écarte considérablement du prix offert?

Les fonds de private equity Elliot et Vista Equity ont décidé en début d’année de mettre 16,5 Mrd USD sur la table pour racheter le spécialiste des environnements cloud virtuels. Le prix proposé n’était pas le cours de l’action Citrix le plus élevé de l’année écoulée, mais il représentait une prime de 24% par rapport au cours de clôture avant l’offre. Citrix Systems a connu un grand succès lorsque tout le monde a été contraint de travailler à domicile. Le groupe fournit des logiciels permettant aux employés d’accéder aux programmes de leurs sociétés à domicile. Cette phase de forte croissance semble terminée. Le but est que Citrix fusionne avec TIBCO, qui fait déjà partie du portefeuille de Vista Equity. Ensemble, ils devraient devenir une société offrant toutes les solutions pour le travail hybride. Cependant, le rachat sera financé presque entièrement par des emprunts qui devront finalement être remboursés par ce groupe fusionné lui-même.

C’est là que le bât blesse depuis quelques semaines. Les banques du consortium ne savent pas quoi faire et attendent juillet ou septembre pour prendre une décision sur l’un des plus gros rachats par emprunt (‘leveraged buy-outs’) de la dernière décennie. Bank of America, Crédit Suisse et Goldman Sachs doivent pour cela vendre des prêts (15 Mrd USD) à des investisseurs privés. Avec la hausse des taux et la baisse de l’appétit pour le risque, ce n’est pas facile, et certainement pas aux conditions promises fin janvier. A cette époque, un taux maximum de 9% avait été promis, alors que le taux des obligations subordonnées de pacotille oscille actuellement autour de 12%. Récemment, de nombreux ‘leveraged buy-outs’ ont été annulés.

Le point positif de cette histoire d’acquisition est que l’offre est indépendante de tout financement. Cela avait déjà été annoncé fin janvier. Le risque se situe au niveau des banques d’investissement (qui se défendent comme des diables). Les actionnaires de Citrix devaient également donner leur accord pour le rachat. Il a depuis été approuvé à une large majorité. Un autre élément est l’approbation de la fusion par diverses autorités de régulation à travers le monde. Il est positif qu’une demande ait été déposée auprès de l’Union Européenne à la mi-juin. Car cela signifie que les acquéreurs poursuivent le processus réglementaire et ont donc l’intention de procéder à l’acquisition. Il faudra attendre le 22 juillet pour une première indication.