D'Ieteren Group

Lors d'une journée des investisseurs, D'Ieteren présente les objectifs des différentes entités pour la période allant jusqu'en 2025.

Les résultats annuels du holding familial ont été mal acceuillis par les investisseurs en raison d'un revers au niveau de sa filiale à succès Belron, mais plusieurs notes optimistes ont suivi par la suite. Nous pensons que la journée des investisseurs Belron (28/04) en particulier attirera à nouveau les investisseurs. Les analystes veulent surtout vérifier si la marge de Belron (e.a. Carglass) a atteint sont plus haut, ou si il y a encore du potentiel après les investissements dans la numérisation et l'automatisation (qui cette année s'élèveront encore à environ 80 mio. EUR). Les coûts variables sont raisonnablement bien couverts (carburant pour la flotte de véhicules propres jusqu'à fin 2022 et accord à long terme avec les producteurs de verre). Les volumes évoluent en étroite corrélation avec le nombre de kilomètres parcourus par voiture, ce qui peut quelque peu décevoir compte tenu des prix élevés actuels du carburant en 2022. D'Ieteren exige désormais des autres actionnaires de private equity (50%) que le taux d'endettement du groupe diminue (ratio dette nette/EBITDA de 3,2 à fin décembre). Récemment, dans la branche de la mobilité (e.a. distribution de voitures, voitures partagées...), une acquisition a été faite, celle de la plus grande société de taxis bruxelloise 'Taxis Vert'. Taxis Vert sera déployé dans le reste de la Belgique via des chauffeurs de taxi indépendants et une numérisation poussée.

Malgré une solide croissance du bénéfice courant avant impôts (+51%), ce résultat de D'Ieteren est resté légèrement sous le consensus (496 mio. EUR contre 506 mio. EUR attendus). Les analystes avaient estimé le résultat de Belron et du nouveau pôle de croissance TVH Parts supérieur à ce qui a été réalisé. D'Ieteren Auto a pu résister en termes de bénéfice et Moleskine a opéré un sérieux redressement. Pour 2022, D'Ieteren prévoit à nouveau une croissance de 25% du bénéfice courant avant impôts. Une année complète de TVH Parts y contribuera de façon significative, mais organiquement, le groupe s'attend à +15%. Au cours des deux dernières années, D'Ieteren a perçu 400 mio. EUR de ses filiales opérationnelles (principalement de Belron). Comme le ratio d'endettement de Belron a considérablement diminué (3,2 fois l'EBITDA), nous prévoyons à nouveau un solide flux de dividendes de cette entité. A l'automne, environ 500 mio. EUR devront être déboursés pour l'acquisition de PHE (distributeur français de pièces automobiles). Les actionnaires de D'Ieteren sont récompensés par un dividende passant de 1,35 EUR à 2,1 EUR par action. Le programme de rachat d'actions est également relancé.

Le holding familial met une nouvelle fois à profit sa généreuse trésorerie (environ 1 mia. EUR). Le groupe entre en négociations exclusives avec le propriétaire Bain Capital pour le rachat du français Parts Holding Europe. L'acquisition devrait être finalisée d'ici le troisième trimestre 2022. Le holding bruxellois offrirait 540 mio. EUR pour le distributeur de pièces détachées pour véhicules et camions. Dette comprise, D'Ieteren et Bain valorisent PHE à 1,7 mia. EUR. Par rapport à un EBITDA d'environ 244 mio. EUR, l'EV/EBITDA d'environ 7 reste une valorisation tout à fait acceptable. Le groupe français réalise un chiffre d'affaires de 1,9 mia. EUR, mais a un taux d'endettement élevé d'environ 5 fois l'EBITDA. Selon le PDG de D'Ieteren, il s'agit d'un marché en croissance et prévisible d'environ 50 mia. EUR en Europe. PHE s'est considérablement renforcé géographiquement et en externe depuis 2015.

L’action D’Ieteren a atteint un record à 178 EUR à la mi-décembre 2021. Lorsque nous avons repris D’Ieteren en Sélection ‘Valeurs de base’ en novembre 2020 après une baisse du cours, ce dernier ne cotait que 45 EUR. En un peu plus d’un an, l’action a presque quadruplé. Tout cela est dû à l’investissement de la montagne de cash et aux dernières transactions chez Belron, un leader mondial dans la réparation de pare-brise. .