JDE Peet's

En août, JDE Peet’s a étonné avec des résultats semestriels impressionnants. Le C.A. a grimpé de 16% en termes organiques, entièrement grâce aux hausses de prix. Le cash-flow libre et le résultat net ont aussi grimpé et les objectifs annuels ont été confirmés. Il est frappant de voir que les volumes vendus sont restés les mêmes, ce qui indique que le consommateur accepte facilement les prix plus élevés. Selon la société, le prix par tasse de café a augmenté de moins d’un centime d’euro. Le marché du café et du thé a une demande très inélastique. En effet, la consommation est liée aux routines quotidiennes et ne pèse pas lourd dans le budget. Le marché est donc très résistant à l’inflation et à une baisse de la confiance des consommateurs. Mais les clients pourraient se tourner vers des marques et des produits moins chers. Le groupe est surtout dans le segment moyen et haut de gamme.

Au premier semestre, les attentes ont été satisfaites avec une croissance organique du chiffre d'affaires de 15,7%. En données publiées, c'était encore mieux, grâce au dollar cher. La croissance a été entièrement tirée par les hausses de prix, tandis que les volumes sont restés quasiment stables. Ces augmentations pouvaient à peine suivre les coûts en forte hausse. Les économies ont réussi à atténuer quelque peu l'inflation des coûts. Le résultat d'exploitation a légèrement diminué, le cash-flow et le résultat net ont augmenté. Les charges d'intérêts ont diminué grâce à un levier d'endettement plus faible et à des conditions moins chères. Le taux d'endettement s'est légèrement amélioré et la société a racheté pour 500 Mio EUR de ses propres actions à l'actionnaire Mondelez. Les objectifs annuels ont été confirmés, même si la direction prévient toujours d'un environnement volatil.

Lors de la publication du rapport annuel, l'acteur pur du café et du thé a donné un aperçu supplémentaire de l'impact de la guerre. La Russie et l'Ukraine représentent respectivement 5 et 1% du chiffre d'affaires. La société possède des sites de production à Saint-Pétersbourg (Russie) et à Trostyanets (Ukraine). Les actifs des deux pays peuvent faire l'objet de dépréciations, bien qu'ils ne représentent que moins de 1% du total. Les autres marchés ne ressentent qu'un impact limité de la guerre. La société s'attend à une année volatile, en raison de l'impact de l'inflation des coûts et de la pandémie en cours. Les objectifs annuels et à moyen terme sont confirmés.

Les résultats annuels étaient meilleurs que prévu. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,3% (organique 6,1%), avec une accélération au second semestre. Le bénéfice par action s'élève à 1,79 EUR (+14%). Le segment hors domicile a bénéficié des réouvertures, tandis que la consommation à domicile a continué de croître. Les magasins de café Peet's se sont bien comportés. En Asie, il y a eu une légère baisse en raison de mesures plus strictes. Le taux d'endettement est tombé à 2,7. Un dividende de 0,7 EUR par action est à nouveau proposé, payé en deux tranches. Cette année devrait voir une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires, avec une marge brute stable. L'inflation des coûts et les troubles du covid continueront de causer de l'incertitude pendant un certain temps. Les objectifs à moyen terme sont maintenus.

Les investisseurs n’ont pas encore eu beaucoup de plaisir avec JDE Peet’s. Depuis l’introduction en bourse en 2020, l’action a sensiblement baissé. Un récent souci était l’inflation des coûts. Outre les emballages et la distribution, le prix des grains de café est en hausse, en partie à cause des mauvaises récoltes au Brésil.JDE Peet’s est né de la fusion de plusieurs groupes internationaux de café et de thé. C’est le numéro 2 mondial sur le marché de la distribution, avec une part de marché de plus de 10%. Les marques les plus connues sont Jacobs, Douwe Egberts et Senseo. Il y a aussi des magasins de café, dont la célèbre chaîne américaine Peet’s, qui a servi de modèle au beaucoup plus grand Starbucks. La société fournit aussi des services B2B avec la vente et la location de matériel aux bureaux et à l’horeca. Cependant, avec 78%, la consommation domestique reste de loin la source de revenu la plus importante. Elle a donc gagné des parts de marché avec la pandémie.Le retour au bureau et la réouverture de l’horeca représentent-ils un danger? Pas vraiment. En effet, la consommation hors domicile offre des marges plus élevées. Le groupe croit en ce segment et a racheté l’été dernier la chaîne australienne Campos Coffee, qui compte plus de 600 cafés. JDE Peet’s veut également attirer les consommateurs vers les lucratives ‘portions individuelles’ telles que les capsules et les dosettes, tout en maintenant sa forte position sur le marché du café instantané. Au 1er semestre, les économies de coûts ont pu compenser l’inflation. Pour l’exercice entier, il devrait y avoir une croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice. Pour 2022, nous prévoyons une bonne croissance du C.A., mais moins de bénéfices. Les bénéfices pourraient repartir à la hausse à partir de 2023. Historiquement, les producteurs de café ont très bien répercuté les coûts sur le client. Habituellement, cela se fait avec un retard de 2 à 3 trimestres. La demande est très inélastique: des prix plus élevés n’incitent pas les clients à boire moins de café, car ils gardent leurs routines quotidiennes. Dans les années à venir, le groupe vise une croissance de 3 à 5%, avec une croissance plus rapide des bénéfices. Les gens boivent plus de café et la premiumisation et les économies de coûts augmentent les marges. Le groupe peut aussi conquérir de nouveaux marchés. Il opère à l’échelle mondiale, mais ses 7 marchés principaux représentent les deux tiers de ses revenus. Une autre raison de la baisse du cours est la structure actionnariale. Le groupe est détenu à 53% par JAB Holding et à 23% par le conglomérat alimentaire américain Mondelez. Ce dernier, en particulier, pourrait bien vendre des actions. Il a déjà surpris avec une transaction étonnante: il a émis des obligations convertibles avec des actions de JDE Peet’s comme sous-jacent.JDE Peet’s a aussi été actif sur le marché de la dette. Début 2021, la société a obtenu un rating de qualité de S&P et Moody’s et en a profité pour restructurer sa dette. A des taux très bas, les échéances ont été allongées et la structure de la dette simplifiée. La dette est passée de 4,2 fois l’EBITDA fin 2019 à probablement moins de 3 fois fin 2021. Elle devrait passer sous l’objectif de 2,5 d’ici la fin de l’année. Le bilan ne permet pas encore d’importantes acquisitions ou rachats d’actions. Nous prévoyons qu’il sera possible de relever le dividende dans les années à venir. Un dividende de 0,7 EUR a été versé sur 2021, soit un rendement brut de 2,7%.