Orpea

Après plusieurs reports suite aux accusations de maltraitance et aux audits en cours, Orpea a enfin publié ses résultats annuels. Sur le plan comptable, les chiffres sont relativement bons avec une croissance du chiffres d'affaires de 9,6%, dont 5,5% de croissance organique, à 4,3 Mrd EUR, un record. A 1,1 Mrd EUR, l'EBITDAR (EBITDA avant loyers) affiche une belle marge de 24,9%. Ces deux chiffres sont conformes à ce qui avait été annoncé provisoirement. Notamment en raison des provisions pour 83 Mio EUR suite aux accusations, le bénéfice net de 65,2 Mio. EUR est en baisse de 59,3%. La dette nette a grimpé à 7,9 Mrd EUR (6,7 Mrd EUR à fin 2020), dont 88% est de la dette immobilière. La valeur du patrimoine imobilier du groupe s'élevait à 8,2 Mrd EUR à fin décembre. Pour conserver un maximum de moyens en interne, Orpea ne propose pas de dividende pour l'exercice 2021. En outre, Orpea a signé des accords avec les banques pour un apport de 1,7 Mrd EUR pour faire face aux échéances prochaines, ainsi qu'un prêt optionnel de 1,5 Mrd EUR. Suite à cet accord, Orpea entend céder pour plus de 3 Mrd EUR de biens d'ici 2025.

Toujours aucun aperçu des chiffres car la publication des chiffres anuels et l'assemblée générale ont (une nouvelle fois) été reportées au 13 mai. Néanmoins, le groupe a publié un rapport d'enquête indépendant confirmant les situations intolérables et les accusations du célèbre livre ("Les fossoyeurs") qui a beaucoup retenu l'attention de la presse. Des investissements substantiels devront être faits en personnel supplémentaire dans les années à venir pour mettre fin à ses abus.

Alors qu’ils ne s’étaient pas encore remis totalement du Covid, les gestionnaires de maisons de retraite Korian et Orpea ont connu un début d’année difficile, après des accusations de services médiocres dans le but de maximiser les profits. Outre les éventuelles amendes, cela touche aussi à leur réputation et sur le plan éthique, cela fait tache. Surtout à l’heure où de nombreux investisseurs y portent beaucoup d’attention. De plus, des voix s’élèvent, en pleine année électorale française, pour que les maisons de repos et autres soins aux personnes dépendantes soient retirés des sociétés privées. Ces mauvaises nouvelles ont poussé les valorisations à des niveaux très bas. Korian ne pèse plus que 2,2 mia. EUR en bourse et Orpea 2,4 mia. EUR, soit près de 0,7 fois leur valeur comptable (notez toutefois que le goodwill et les intangibles sont supérieurs aux fonds propres des deux sociétés). Certes, à court terme, la croissance pourrait être impactée par les enquêtes en cours et leurs retombées, ainsi que par une certaine méfiance des patients. C’est d’ailleurs pourquoi les deux titres passent au pilier ‘Promesses & Turnarounds’. A plus long terme, cependant, ils devraient profiter du vieillissement de la population et du besoin de maisons de repos. De plus, la taille de ces groupes fait que la concurrence est faible. Il y a bien sûr le risque que les soins de personnes âgées ne soient plus qu’accordés au secteur public mais, à l’heure actuel, ce dernier n’a pas (encore) les moyens de répondre à la forte demande. Ni de concurrencer Orpea et Korian.

Orpea, qui a reporté la publication de ses résultats anuels à une date ultérieure (au plus tard le 30 avril) en raison d'audits en cours, a malgré tout donné quelques indicateurs financiers pour l'année 2021. Le chiffre d'affaires devrait être de 4,3 mia. EUR, soit une hausse de 9,2% (5,1% en organique), pour une marge EBITDAR (avant loyers) de 24,9%. La marge progresserait donc de 30 points de base. La dette nette a augmenté à 7,8 mia. EUR (6,7 mia. EUR en 2020) en raison notamment d'investissements immobiliers et de croissance externe. Orpea précise en outre que l'acquisition de Hestia Alliance en Espagne ne sera finalement pas réalisée car certaines conditions suspensives n'ont pas pu être levées.

Le gestionnaire de maisons de repos en pleine tourmente a publié son chiffre d'affaires pour l'année 2021. A 4,3 mia. EUR, il affiche une croissance organique de 5,1%, ce qui est en ligne avec les prévisions. Seule la région 'Péninsule Ibérique et Latam' affiche une baisse pour l'ensemble de l'année (-2,9%) mais toutes étaient en croissance au quatrième trimestre. Les résultats définitifs seront connus le 15 mars.