Tessenderlo

PB Leiner, responsable de la transformation des abats d'animaux, a conclu deux coentreprises en Chine et au Brésil. En Chine, Hainan Xiangtai est partenaire de la production et de la commercialisation de peptides de collagène de poisson de haute qualité (additifs alimentaires à base de poisson, applications pharmaceutiques). La commercialisation est prévue localement, mais aussi mondialement. Au Brésil, D&D Participaçoes Societarias, un groupe de tannerie, a investi dans l'usine brésilienne locale de PB Leiner. L'approvisionnement en peaux de bovins garantira une gélatine d'excellente qualité.

Techniquement, il s’agit d’une offre d’échange ‘volontaire’ de Tessenderlo contre Picanol. L’actionnaire de Picanol recevra 2,36 actions Tessenderlo par action détenue. Les fractions d’actions ne sont pas créées. Tessenderlo paiera le solde en cash. Les fractions seront payées sur la base d’un cours de 40,59 EUR. Les actionnaires ont jusqu’au 14 décembre pour accepter l’offre, mais en pratique il faut informer sa banque quelques jours avant. Un éventuel ‘squeeze-out’ ou retrait obligatoire pourrait suivre en février si suffisamment d’actionnaires de Picanol acceptent l’offre. Luc Tack et Patrick Steverlynck (lié à la famille fondatrice de Picanol), qui détiennent ensemble 89,47% du capital de Picanol, acceptent logiquement l’offre. Picanol est l’un des principaux actionnaires (50,65%) de Tessenderlo via sa filiale Verbrugge. Dans la nouvelle structure, les métiers à tisser deviendront la ‘cinquième unité’ de Tessenderlo. Ce qui est nouveau, c’est que le groupe fusionné poursuivra une politique de dividende. Jusqu’à présent, les actionnaires de Picanol recevaient un dividende symbolique et les flux de trésorerie de Tessenderlo étaient réinvestis dans des ‘opportunités’. Le groupe fusionné ne deviendra probablement pas un riche payeur de dividendes. En effet, Tack voit toujours des opportunités d’investissement. Surtout chez Tessenderlo, cela a entraîné une augmentation des dépenses ces dernières années, ce qui ne fera que fournir une marge et des revenus supplémentaires à long terme. Dans tous les cas, le cash-flow est utilisé à bon escient.

Dans les années à venir, Tessenderlo peut travailler à l'expansion de sa branche 'production d'énergie'. L'enteprise a obtenu l'approbation du gouvernement flamand pour la construction d'une nouvelle centrale électrique au gaz sur les sites de Tessenderlo. La centrale Engie de Vilvorde est étiquetée trop polluante. Le projet Tessenderlo coûtera 500 Mio EUR et est une centrale électrique pouvant générer 900 MW d'électricité. Cette centrale électrique est idéale comme solution de secours si la production d'énergie à partir de sources renouvelables est insuffisante.

Les conditions d'échange pour l'acquisition de Picanol seront ajustées en faveur des actionnaires de Tessenderlo. Plus tôt, il a été signalé que la valorisation de la branche 'machines et solutions' de Picanol (en particulier les métiers à tisser) était plutôt coûteuse. Ce sentiment s'est accentué après les résultats semestriels décevants de cette branche. Désormais, Tack ajuste le rapport d'échange. Les actionnaires de Picanol recevront 2,36 actions de Tessenderlo contre 2,43 actions auparavant.

Un magnifique premier semestre. Avec une croissance du chiffre d'affaires de 31,2% et une croissance de l'EBITDA de 34%, le groupe a réalisé de meilleures performances que prévu. Pour l'ensemble de 2022, Tessenderlo a relevé ses objectifs de croissance de 10% à 15-20% pour l'EBITDA. Tessenderlo a déjà réalisé un bénéfice de 3,8 EUR p.a. au cours du premier semestre. La branche agricole est en tête avec une croissance de près de 50% de l'EBITDA sur le premier semestre. Les prix de vente sont élevés et parallèlement le groupe disposait encore d'un stock de potassium suffisant. Tesenderlo se procure cette matière première en Russie (Biélorussie), mais maintenant le stock devra être réapprovisionné ailleurs. Le second semestre ne s'annonce pas si mal, mais 2023 se présente comme une année plus difficile pour l'Agro. Financièrement, Tessenderlo est dans une position très solide (dette nette/EBITDA de 0,1), mais les prochaines années seront certainement des années d'investissement si le gouvernement flamand accorde le permis pour une nouvelle centrale électrique au gaz.