Ubisoft

C+3
Conseil
C+
Conserver & (r)acheter sur repli
Degré de risques
3
Risque supérieur à la moyenne
CD
INV 4x4 Pilier Croissance Durable

Points d'attention

Se protège contre une OPA hostile suite à investissement supplémentaire de Tencent. Vise une croissance du C.A. de 10% en 22/23.

Données d'entreprise

Informations complémentaires
Terme Valeur
Secteur Jeux
Site web http://www.ubisoftgroup.com
Activité
Editeur de logiciels pour jeux vidéo. Jeu le plus important: Assassin's Creed.

Chiffres financiers clés

Informations complémentaires
Terme Valeur
Chiffre d'affaires 2,4 Mrd €
Bénéfice p.a. 1,90 €
Valeur comptable p.a. 14,45 €

Dernière mise à jour

Ubisoft, la prime d'un rachat a disparu

Le développeur de jeux français a annoncé que Tencent avait augmenté sa participation. La transaction est très compliquée et s’accompagne d’une certaine confusion. Les rumeurs d’un rachat par le géant chinois de l’internet avaient récemment donné des ailes à Ubisoft. Lorsque l’accord a été annoncé, le cours a décollé après-bourse, pour chuter à nouveau le lendemain.

L’entreprise a été fondée dans les années ‘80 par les cinq frères Guillemot, qui la détiennent et la gèrent encore en partie. Tencent a racheté la participation minoritaire du groupe de médias Vivendi en 2018, qui a également tenté en vain de racheter l’entreprise. Tencent paie désormais 300 Mio EUR pour la moitié du holding de contrôle Guillemot Brothers. De plus, il accorde un prêt avec lequel la famille peut refinancer ses dettes. La valorisation du holding est basée sur une valeur théorique de 80 EUR p.a. Ubisoft, une prime significative par rapport au cours actuel de l’action. Mais comme il s’agit d’une participation indirecte, seule la famille profite de cette prime. En outre, il existe également des dérivés dans le holding qui ne sont pas inclus dans la valorisation. Au total, après l’opération, Tencent détiendra 7,7% (11,3% produits dérivés inclus) d’Ubisoft et 5% des droits de vote. Il n’aura pas de siège au conseil d’administration. La famille et Tencent, qui agiront conjointement en tant qu’actionnaires, détiennent environ un quart des droits de vote au total. Le groupe internet chinois peut encore augmenter sa participation directe de 4,5% à 9,99%. Cette restriction est de 8 ans et par ailleurs il ne peut pas vendre d’actions pendant 5 ans. Il est désormais assez difficile pour un acquéreur alternatif de racheter le groupe. L’accord semble être une intervention utile des frères pour éviter une acquisition hostile. Récemment, nous avons assisté à une consolidation du secteur, avec de grands acteurs technologiques avides de contenu de jeu. Des fonds de private equity tels que KKR et Blackstone se seraient également disputé Ubisoft l’année dernière.

Avec cet accord, un éventuel rachat semble écarté, ce qui explique la baisse du cours. En outre, le fait qu’un actionnaire de référence réduise sa participation est également un signal défavorable. Mais il y a aussi des points positifs. Le fait que Tencent, qui a une solide expérience en matière d’acquisitions, accorde une si grande valeur à l’entreprise, crée un climat de confiance. De plus, les deux sociétés peuvent collaborer encore plus étroitement. Tencent développe déjà des jeux mobiles pour les franchises d’Ubisoft existantes et les réadapte pour le marché chinois. Ce marché a un énorme potentiel, mais est très difficile à percer. Un acteur établi comme Tencent peut servir de ‘pied de biche’. La semaine dernière, après une longue période vide, la Chine a de nouveau approuvé les jeux de Tencent. Par le passé, Ubisoft a déjà déçu les investisseurs avec des retards de lancement, et c’était également le cas lors du dernier rapport trimestriel. Le nouvel ‘Avatar’ et un jeu de moindre qualité ne seront pas lancés avant 2023/2024, ce qui réduira la croissance du chiffre d’affaires attendue pour 2022/2023 à +10%. Plus tôt, il avait été annoncé qu’il n’y aura pas de nouvel ‘Assassin’s Creed’ cette année. Ubisoft collabore avec Netflix pour créer 3 jeux mobiles pour la plateforme. Mario + Rabbids et Skull & Bones seront lancés à l’automne.

Conseil :   C+3

Après une période d’investissements solides, le pipeline est bien rempli. On peut donc tabler sur une bonne croissance du bénéfice dans les années à venir. Le titre a fortement baissé et n’est pas cher. Vous pouvez prendre une première position, mais soyez conscient du risque supérieur à la moyenne.

Points d'attention

Se protège contre une OPA hostile suite à investissement supplémentaire de Tencent. Vise une croissance du C.A. de 10% en 22/23.

Données d'entreprise

Informations complémentaires
Terme Valeur
Secteur Jeux
Site web http://www.ubisoftgroup.com
Activité
Editeur de logiciels pour jeux vidéo. Jeu le plus important: Assassin's Creed.

Chiffres financiers clés

Informations complémentaires
Terme Valeur
Chiffre d'affaires 2,4 Mrd €
Bénéfice p.a. 1,90 €
Valeur comptable p.a. 14,45 €