Walt Disney

Le groupe de médias américain a publié les chiffres de son deuxième trimestre fiscal, avec un bénéfice et un chiffre d'affaires inférieurs aux attentes. Cependant, le marché attendait surtout une nouvelle croissance du nombre de clients du service de streaming Disney+. Et c'était positif. Disney a accueilli 8 millions de nouveaux abonnés au dernier trimestre et en compte désormais 137,7 millions (consensus: 134,4 millions). Si l'on ajoute tous les autres services de streaming (ESPN+ et HULU), le groupe Walt Disney arrive à 205 millions de clients, ce qui est proche du nombre du leader du marché Netflix, qui compte 221 millions de clients, mais un nombre d'abonnés en baisse. La direction rappelle qu'elle vise 230 à 260 millions de clients d'ici 2024. D'ici là, cette activité devrait être rentable.

Le groupe de divertissement américain a publié des chiffres du premier trimestre fiscal meilleurs que prévu. Cela grâce à la fréquentation de ses parcs d'attractions qui repart fortement à la hausse. Le service de streaming Disney+ connaît également une belle augmentation du nombre d'abonnés. A la fin du trimestre, Disney+ comptait 129,8 millions de clients, soit 5 millions de plus que prévu. La direction confirme qu'elle souhaite toujours atteindre le cap des 230 à 260 millions de clients d'ici 2024. Le bénéfice s'est établi à 1,06 USD par action, soit presque le double (!) du consensus. Le groupe ne fournit traditionnellement pas de prévisions, mais a été en mesure de battre le consensus à six reprises au cours des sept derniers trimestres.

Pour la société de divertissement américaine, la première phase de la pandémie n’aura pas été simple. Les parcs d’attractions ont dû fermer pendant de nombreux mois et le pôle ‘film’ (e.a. Disney, Marvel, Lucas Film et 20th Century Fox) était en veilleuse; d’ailleurs les cinémas étaient fermés. Après une implosion initiale (< 90 USD), le cours s’est redressé rapidement, atteignant un record à plus de 200 USD en mars 2021. Actuellement, le titre cote un quart plus bas.Après le krach en mars 2020, Walt Disney a malgré tout pu attirer pas mal d’acheteurs grâce au lancement du service de streaming Disney+ en novembre 2019. En toute logique, tous les rapports trimestriels depuis lors se sont concentrés sur la croissance du nombre d’abonnés. Disney+ compte 118 millions de clients en deux ans. Netflix a mis 8 ans pour atteindre le même nombre (le leader du marché en compte désormais 209 millions). En ajoutant les autres activités de streaming de Walt Disney (ESPN+ et Hulu), le compteur s’élève à 179 millions de clients.Au dernier trimestre (juillet-septembre 2021), seuls 2,1 millions ont été ajoutés, bien moins que prévu (environ 10 mio.), faisant douter que le groupe atteindra l’objectif de 230 à 260 millions de clients en 2024. Il y a toutefois encore du potentiel: Disney+ n’est présent que dans un tiers des pays où Netflix est actif.Autre grosse différence : Netflix réalise de beaux profits avec son streaming (marge EBIT: 22,7 %), alors que Disney estime que ce pôle ne sera rentable qu’en 2024. La marge du groupe Disney, qui devrait s’élever à environ 15% cet exercice (jusqu’à fin septembre ‘22), souffre des investissements dans Disney+. Juste avant la pandémie, Walt Disney réalisait également une marge de 20%, un pourcentage qui ne sera peut-être à nouveau atteignable qu’en… 2025. Tout dépend de la rentabilité de Disney+. Mais le pôle streaming pourrait éventuellement conduire à un rerating du titre. En effet, Netflix cote à 34 fois l’EV/EBITDA 2022(e). Chez Walt Disney, c’est moitié moins.Là où Disney n’obtient pas un score élevé, c’est au niveau de son bilan. Jusqu’en 2019, ce membre du Dow Jones avait encore un rating A+ chez S&P. Cette année-là, Disney a déboursé plus de 70 mia. USD pour s’offrir 20th Century Fox. Une bonne opération en soi, mais délicate quand l’EBITDA implose en 2020. Le ratio DN/EBITDA était supérieur à 4. Cet exercice-ci,  en supposant que les parcs à thèmes refonctionnent plus ou moins " normalement " (ce qui n’est pas encore le cas), ce ratio pourrait baisser vers 2,5. Disney a actuellement un rating BBB+. En mars 2021, la perspective a été relevée à " stable ", ce qui rend moins probable le risque d’une nouvelle dégradation du rating.

Le groupe de médias américain a publié mercredi soir des résultats trimestriels (Q4 fiscal) qui n'étaient pas à la hauteur des attentes. La raison est le nombre d'abonnés inférieur aux attentes pour le service de streaming Disney+. Alors qu'on s'attendait à 126,2 mio. d'abonnés, Disney+ n'en comptait 'que' 118,1 mio. Les bénéfices ont également été nettement inférieurs aux attentes à 0,37 EUR p.a. (0,52 USD attendu). Certains analystes commencent à se demander si un nombre d'abonnés de 230 à 260 mio. d'ici 2024 est réaliste. Disney+ n'est actuellement commercialisé que dans 1/3 des pays du monde; il y a donc encore du potentiel. Maintenant que les États-Unis ont rouvert leurs frontières aux étrangers, on peut s'attendre à une reprise des parcs à thème.

Le géant des médias a publié des résultats pour le troisième trimestre fiscal qui ont largement dépassé le consensus. En effet, un bénéfice de 0,8 USD a été enregistré (consensus: 0,53 USD). Cela correspond à 10 fois le bénéfice de la même période de l'année dernière en raison des mesures de confinement et de la fermeture des parcs à thème. Une base de comparaison facile. Le déploiement du vaccin a permis une bonne reprise au sein de la division des parcs d'attractions ces derniers mois. En ce qui concerne les parcs, il y a bien sûr maintenant la crainte d'une nouvelle flambée du Covid à la suite du variant Delta. Plus important encore est la forte croissance continue du service de streaming Disney+, qui compte déjà 116 millions d'abonnés.