Deceuninck

C+2
Conseil
C+
Conserver & (r)acheter sur repli
Degré de risques
2
Risque moyen
Changements de conseil
VA
INV 4x4 Pilier Actions 'Value'

Points d'attention

Des chiffres records en termes de C.A. et d'EBITDA, mais des volumes en baisse partout dans le monde. Solide bilan.

Données d'entreprise

Informations complémentaires
Terme Valeur
Secteur Construction
Site web http://www.deceuninck.com
Activité
Producteur de profilés en PVC pour châssis de portes et fenêtres.

Chiffres financiers clés

Informations complémentaires
Terme Valeur
Chiffre d'affaires 950,0 Mio €
Bénéfice p.a. 0,18 €
Valeur comptable p.a. 2,32 €

Prochain dividende

Informations complémentaires
Terme Valeur
Ex-dividende 09/05/2022
Date de paiement 11/05/2022

Dernière mise à jour

Sonnette d'alarme chez Deceuninck

Malgré des résultats records pour l'EBITDA (57,8 Mio EUR) et le chiffre d'affaires (506,9 Mio EUR) au premier semestre, Deceuninck est pessimiste quant à l'avenir proche. La demande des clients finaux est en baisse dans toutes les régions depuis mai/juin et cette tendance se poursuivra au troisième trimestre. Les chiffres records sont principalement dus à la Turquie, qui est actuellement confrontée à une inflation très élevée et une dévaluation de sa devise. Le fait est que Deceuninck a dû passer à une comptabilité d'hyperinflation pour cette région selon IFRS. Ceci et la dépréciation de l'usine en Russie ont conduit à des 'ajustements' substantiels et à une forte baisse du bénéfice (de 0,15 à 0,05 EUR p.a.) pour l'ensemble du groupe.

©BELGA

Cependant, l'EBITDA de la région 'Turquie et marchés émergents' a fortement augmenté (+37,4% à 26,7 Mio EUR) grâce à des améliorations d'efficacité, à la réduction des créances douteuses et des augmentations de prix pour compenser l'hyperinflation. L'impact éventuel d'une baisse des volumes au second semestre et la contribution décevante des marchés émergents (Turquie = hub d'exportation) pèsent cependant lourd. Tant en Amérique du Nord (-4,5%) qu'en Europe (-6,7%), l'EBITDA a diminué au premier semestre en raison, entre autres, de la baisse des volumes. En Amérique du Nord, le groupe se concentre désormais exclusivement sur les plus gros clients en forte croissance et abandonne les plus petits clients (pour un coût de 15% en volume). Ici, les marges devraient se redresser au second semestre. Du fait de sa structure lourde (4 usines), l'Europe dépend de l'évolution des volumes, en baisse depuis mai. Une demande plus faible équivaut à des marges plus faibles.   

©JONAS LAMPENS

Le nouveau PDG fait ses preuves, même si certains projets (comme le déploiement d'une plateforme de fenêtre Elegant, reprise en Amérique du Nord) prennent du retard. L'accent sera mis sur l'innovation, le recyclage et la durabilité (réduction de 60% des émissions de carbone d'ici 2030 - panneaux solaires). En Turquie, il y a un management très solide, qui a encore généré des chiffres de bénéfices considérables dans des circonstances difficiles. Cependant, nous pensons que le second semestre de l'année ne se passera pas bien pour Deceuninck en raison du ralentissement/récession en Europe. Une légère récession n'est pas si grave, mais il faudra attendre septembre pour voir si la tendance à la baisse de la demande se poursuit après l'été. Le contrat de sponsoring de l'équipe cycliste va également déprimer (un peu) les résultats du second semestre. Parallèlement, le bilan est solide (dette nette/EBITDA 1,2).

Conseil :   C+2

Grâce au bilan solide et à une valorisation encore faible (EV/EBITDA <5), nous restons raisonnablement positifs si vous pouvez conserver les actions pendant une période de 12 à 18 mois. A court terme, Deceuninck et ses actionnaires devront faire le dos rond en cas de récession en Europe (et/ou en Turquie). Au moins à conserver, mais les opportunités d'achat se présentent plutôt en dessous de la valeur comptable (2,32 EUR p.a.).

06/06
Analyse
Deceuninck: Un marché de la rénovation florissant
Saint-Gobain prévoit des résultats records et fait état d’une forte demande du marché de la rénovation. Deceuninck est également très dépendant de l’évolution de ce marché. Des carnets d’ordres bien remplis et des lignes de production pleinement utilisées soutiendront les marges. Cependant, l’action est sous forte pression depuis début 2022. Plusieurs préoccupations inquiètent les investisseurs. La principale crainte est que les prix trop élevés du PVC (qui ont grimpé de 60 à 70% en 2021 et déjà de 45% en 2022) ne puissent être répercutés, ou que les prix élevés n’affectent la demande des clients finaux. Cependant, l’embellissement de sa maison n’était pas seulement important pendant la période Covid. La demande est plutôt structurelle, certainement compte tenu du pic des prix de l’électricité et du gaz. Les nouvelles fenêtres et profilés isolent beaucoup mieux et réduisent les factures d’énergie. Partout en Europe, il y a encore beaucoup à faire dans ce domaine, compte tenu des habitations viellissantes. Des relèvements de prix sont donc réalisés assez aisément, même si cela est beaucoup plus difficile en Europe de l’Ouest (délai d’environ 3 mois). Les prix sont ajustés beaucoup plus rapidement aux É.-U. et en Turquie. Un autre élément que les investisseurs craignent est l’hyperinflation en Turquie et la baisse (significative) de la livre turque. Tôt ou tard, cela pourrait peser sur la confiance du consommateur, bien que Deceuninck ne perçoive pas ce potentiel d’affaiblissement à ce jour. La baisse de la TRY signifie temporairement moins de bénéfice et de C.A. en EUR. Mais lorsque la TRY ne recule que progressivement, le groupe parvient à ajuster ses prix, atténuant l’impact négatif. La Turquie et les exportations vers les pays émergents représentent 47% de l’EBITDA de Deceuninck.Le groupe consacrera à nouveau une partie du budget marketing au cyclisme. A partir du Tour de France, l’équipe cycliste autour de Mathieu van der Poel Alpecin-Deceuninck sera sponsorisée. Ces trois dernières années, Deceuninck était déjà co-sponsor d’une autre équipe cycliste (Quick-Step) et cela leur a fait une belle pub. Le C.A. est passé d’un peu moins de 675 Mio EUR à un record de 838 Mio EUR l’an dernier.
25/02
Analyse
Deceuninck
On savait déjà que Deceuninck publierait des chiffres records pour 2021 après un 1er semestre très solide. Ce fut le cas au niveau du C.A. et de l’EBITDA. Néanmoins, le second semestre était un peu moins bon qu’espéré. En effet, la forte hausse des matières premières (PVC +75%!) est répercutée tardivement sur les clients. De plus, il y avait des différences régionales importantes. Ce n’est pas la Turquie, aux prises avec l’hyperinflation, mais l’Amérique du Nord qui est largement à l’origine d’un échec. En raison du faible taux de chômage, les groupes industriels y font face à des pénuries de main-d’œuvre et à un taux de roulement élevé. Deceuninck, qui a laissé partir un tiers  de ses effectifs en pleine pandémie, en a souffert. Cela a entraîné de nombreux surcoûts (déchets supplémentaires, interruptions, salaires plus élevés...). Résultat: un EBITDA divisé par deux. 2022 devrait être meilleur en Amérique du Nord.
24/02
Follow-up
Après un 1er semestre super solide, le chiffre d'affaires a continué de croître fortement au second semestre. Au final, le C.A. annuel atteint un nouveau record à 838,1 mio. EUR (+30,5%). L'EBITDA était beaucoup plus faible au second semestre (-19,8%) en raison de toutes sortes de problèmes. Les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et l'inflation (prix du PVC +75% en glissement annuel), les pénuries de main-d'œuvre aux États-Unis et les pénuries de certaines matières premières et les problèmes de logistiques sont à l'origine de la maigre performance. L'EBITDA et le bénéfice net (0,25 EUR p.a.) étaient donc inférieurs aux attentes. Cependant, la marge d'EBITDA de 13,4% pour l'ensemble de l'année 2021 est toujours plus élevée qu'auparavant et le bénéfice net a augmenté de 45% d'une année sur l'autre. Les actionnaires recevront un dividende légèrement supérieur. Pour 2022, le groupe s'attend à une poursuite de la croissance et à des prix plus élevés pour compenser l'inflation (également en Turquie).
05/11/2021
Analyse
Deceuninck
Le n°2 mondial de la production de profilés de fenêtres connaîtra un excellent exercice 2021, mais des doutes sont apparus récemment. En effet, la hausse des coûts de l’énergie et des matières premières grignote les bénéfices du second semestre. Même si cela doit être relativisé. L’inflation est répercutée avec retard ou est indexée contractuellement aux É.-U. et au R.-U. De plus, Deceuninck est devenu plus vert sous la houlette de Francis van Eeckhout, avec des panneaux solaires sur les toits des usines, des centrales de cogénération et une grande usine de recyclage. Des points intéressants en période de prix élevés de l’électricité. Plus importants, toutefois, sont les volumes plus élevés permettant des gains d’efficacité. La demande des marchés de la rénovation et de la construction est en effet en hausse après l’année pandémique de 2020. Une deuxième raison expliquant le récent repli du cours: les troubles en Turquie, qui ont une fois encore provoqué une forte dépréciation de la livre turque. La Turquie apporte une belle contribution (32,5%) à l’EBITDA du groupe.
10/09/2021
Follow-up
Beaucoup de nouvelles chez Deceuninck cette semaine. Le fabricant de profilés pour portes et fenêtres en PVC et en aluminium aura un nouveau PDG à partir de la fin de cette année. L'actionnaire de référence et PDG Francis van Eeckhout laisse le poste à Bruno Humblet, un vétéran de Bekaert, qui est membre du conseil d'administration de Deceuninck depuis octobre de l'année dernière. Maintenant, nous apprenons que deux descendants de la famille Deceuninck, les fils des fondateurs d'origine, sortent du capital. Ensemble, ils vendent des actions à des investisseurs institutionnels pour environ 35 mio. EUR ou 7% du capital. Le cours de l'action Deceuninck s'est envolé l'an dernier en raison des fortes activités de rénovation et de la reprise de la croissance en Turquie. Les bons résultats du premier semestre se poursuivront au second semestre. Le retrait de Deceuninck en tant que sponsor majeur de l'équipe cycliste Deceuninck-Quick Step libérera encore plus de ressources en 2022 pour soutenir la croissance des bénéfices.

Points d'attention

Des chiffres records en termes de C.A. et d'EBITDA, mais des volumes en baisse partout dans le monde. Solide bilan.

Données d'entreprise

Informations complémentaires
Terme Valeur
Secteur Construction
Site web http://www.deceuninck.com
Activité
Producteur de profilés en PVC pour châssis de portes et fenêtres.

Chiffres financiers clés

Informations complémentaires
Terme Valeur
Chiffre d'affaires 950,0 Mio €
Bénéfice p.a. 0,18 €
Valeur comptable p.a. 2,32 €

Prochain dividende

Informations complémentaires
Terme Valeur
Ex-dividende 09/05/2022
Date de paiement 11/05/2022