Gimv

C+1
Conseil
C+
Conserver & (r)acheter sur repli
Degré de risques
1
Risque faible
Changements de conseil
VR
INV 4x4 Pilier

Agenda et catalyseurs de cours

Informations complémentaires
Terme Valeur
17/11/2022 Résultats semestriels

Points d'attention

Valeur intrinsèque à nouveau en hausse fin mars (+2,7% à 53 EUR p.a.). A relevé le dividende. A investi massivement ces derniers temps.

Données d'entreprise

Informations complémentaires
Terme Valeur
Secteur Holding
Site web http://www.gimv.com
Activité
Société d'investissement flamande avec un important pôle de private equity.

Chiffres financiers clés

Informations complémentaires
Terme Valeur
Bénéfice p.a. 6,60 €

Prochain dividende

Informations complémentaires
Terme Valeur
Ex-dividende 04/07/2022
Date de paiement 28/07/2022

Dernière mise à jour

Gimv: un dividende supérieur

Le fait que le dividende ait été porté à 2,6 EUR p.a. pour la première fois en six ans est la conséquence logique de la solide performance sous-jacente de Gimv. À l’exception de l’exercice 2019-20, la société d’investissement a en moyenne dépassé l’objectif de rendement à long terme de 15%. L’an dernier, Gimv a réalisé un bénéfice net de 6,6 EUR, soit un rendement de 20,4%. GIMV propose un dividende optionnel. Outre le dividende, la direction se focalise également sur la croissance du portefeuille. Cela peut parfois être " manipulé ", mais le rendement actuel ne provient pas d’un relèvement des ratios de valorisation ou d’IPO ponctuelles. Le ratio de valorisation est en moyenne de 8,1 fois l’EV/EBITDA car le poids des entreprises de haute technologie (e.a. Cegeka) a augmenté. Mais en base comparable, ce ratio a diminué d’une année sur l’autre. Dans le même temps, une décote est toujours appliquée ‘de façon conservatrice’ après le calcul de la valeur d’une entreprise.

On a clairement l’impression que la création de valeur chez Gimv s’est accélérée parce que l’entreprise intensifie la surveillance des 59 sociétés et aussi parce que le prix payé par dossier a augmenté (de 10 à 41 Mio EUR en moyenne). Sur les 193,8 Mio EUR d’investissements, 94 Mio EUR ont été vers le renforcement des participations existantes et 100 Mio EUR vers de nouveaux dossiers. Gimv reste sélectif et a récemment renoncé à 2 dossiers, en partie en raison des niveaux de valorisation exceptionnellement élevés (en moyenne 11 fois l’EV/EBITDA pour des PME matures). 

Ratio de valorisation - EV/EBITDA

  • Consumer:           8,2->8,3
  • Health & Care:      8,5->8,9
  • Smart industries:  7,0->7,7
  • Sustainable cities: 8,0->7,5
  • ratio moyenne:  8,1
©Debby Termonia

Il y a à peine 5 ans, la valeur du portefeuille était de 960 Mio EUR. Elle est désormais de 1,4 Mrd EUR principalement grâce à une sélection initiale rigoureuse (souvent des sociétés qui n’ont pas encore fait appel au marché du private equity) et à son expansion vers quatre segments prometteurs. La diversification est également payante. Cegeka est le poste le plus important, mais ne représente même pas 10% du portefeuille. Gimv a également touché un peu plus de 200 Mio EUR grâce à 4 belles ventes (prix obtenu = 3,2 fois le prix d’acquisition). Gimv dispose de ressources suffisantes pour investir et verser des dividendes, même si les deux prochaines années pourraient potentiellement être de maigres en termes de dossiers de ventes. Le groupe a un portefeuille jeune (+/- 3,6 ans).

Et en 2022?

À l’heure actuelle, les carnets de commandes de la plupart des sociétés en portefeuille sont si remplis qu’un refroidissement économique pourrait même être souhaitable. Une légère récession peut même être positive. Alors que l’impact de l’inflation au cours de l’exercice précédent (jusqu’à fin mars) était à peine perceptible, Gimv a récemment fait ses devoirs et cartographié les dangers de ses participations en matière d’approvisionnement en composants et de pouvoir de fixation des prix. Cela a montré que les plateformes « consommation » (pénuries, inflation et salaires) et les industries intelligentes (pénurie de composants, logistique) sont les plus sensibles aux éléments économiques actuels. Les entreprises sont beaucoup plus résilientes dans les secteurs de la santé et des soins et des villes intelligentes. Gimv est même très enthousiaste à ce sujet et ne s’attend guère à des problèmes.

Conseil :   C+1

Chez Gimv, le portefeuille a augmenté de 17 % l’an dernier. Il est possible que les marges des sociétés en portefeuille baisseront un peu cette année, mais il n’y aura pas d’accident majeur. En effet, des sociétés de private equity paient des primes importantes et n’appliquent pas de remise ‘conservatrice’. Cela permet à Gimv de coter un rien au-dessus de sa valeur intrinsèque. Le rendement dividendaire reste attractif. Sur repli vers 52 EUR, vous pouvez accumuler une  position.

Agenda et catalyseurs de cours

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Terme Valeur
17/11/2022 Résultats semestriels

Points d'attention

Valeur intrinsèque à nouveau en hausse fin mars (+2,7% à 53 EUR p.a.). A relevé le dividende. A investi massivement ces derniers temps.

Données d'entreprise

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Secteur Holding
Site web http://www.gimv.com
Activité
Société d'investissement flamande avec un important pôle de private equity.

Chiffres financiers clés

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Terme Valeur
Bénéfice p.a. 6,60 €

Prochain dividende

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Ex-dividende 04/07/2022
Date de paiement 28/07/2022