Siemens

Siemens n'a pas totalement convaincu au troisième trimestre. Le groupe a dû déprécier pour 2,9 Mrd EUR d'actifs (Siemens Energy, Russie) et a par conséquent enregistré une perte nette de 1,82 EUR p.a. La marge opérationnelle des différentes divisions était de 17%, mais les analystes tablaient sur une marge de 17,7%. La transition vers des revenus récurrents et le 'software as a service', les problèmes d'approvisionnement et les confinements en Chine pèsent temporairement sur les marges. Les objectifs annuels de marge ont été en grande partie conserver. Dans la branche mobilité, la marge se situerait plutôt autour de 8% au lieu des 10,25% prévus. Alors que le groupe a commencé l'exercice avec une prévision de bénéfice de 8,7 à 9,1 EUR p.a. En l'absence d'éléments exceptionnels, nous sommes toujours sur la bonne voie pour atteindre cet objectif, mais compte tenu de la plus-value sur la récente vente d'actifs (activité de colis, joint-venture Valeo-Siemens) et des dépréciations, le bénéfice de l'année entière sera quelque part aux alentours de 5,5 EUR p.a.

La baisse importante du cours de Siemens Energy (-38% depuis le début de cette année) a des conséquences sur la valeur de la participation de 35% de l'ex-mère Siemens. Celle-ci doit être amortie de pas moins de 2,8 Mrd EUR sur le troisième trimestre fiscal. C'est positif que Siemens a déjà vendu 65% sur le marché, avant que les problèmes n'apparaissent. Le fait que Siemens procède maintenant à un ajustement suppose que cela ne fonctionnera pas bien pour Siemens Energy à court terme. Le groupe rachète à son tour complètement la filiale à problèmes Siemens Gamesa, ce qui signifie qu'il encaisse des pertes supplémentaires dans le compte de résultat.

Le conglomérat a finalisé l'achat de Brightly Software. Siemens débourse 1,875 Mrd USD pour cette entreprise active dans les logiciels d'automatisation des bâtiments. Le groupe renforce ainsi la division logiciel qui reçoit le plus d'attention sous la direction actuelle. Le groupe versera 1,575 Mrd USD directement au fonds de capital-investissement Clearlake Capital et le solde (300 Mio USD) via des compléments de prix à l'avenir. Clearlake a acquis cette participation en juin 2019 et a depuis pu doubler ses revenus récurrents et augmenter considérablement la marge d'EBITDA.

Les chiffres du deuxième trimestre de l'exercice fiscal étaient mitigés. Le chiffre d'affaires (+7% à données comparables) et les commandes (+22% à données comparables) progressent nettement plus que prévu. Pourtant, le bénéfice du segment industriel a baissé de 13%, soit une marge de 11%. Le marché espérait une marge de 15%. Hors dépréciations pour la Russie, Siemens aurait atteint un chiffre de 14,6%. Toutefois, il y a eu l'impact du passage accéléré à un modèle de vente SaaS dans l'industrie numérique, la pandémie et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement qui en ont résulté et enfin l'inflation des coûts qui ont pesé sur les résultats. Cependant, le groupe a largement confirmé ses objectifs pour cet exercice. Le groupe s'attend à une croissance du chiffre d'affaires légèrement supérieure entre 6 et 8% (précédemment +5%), mais le bénéfice sera encore compris entre 8,7 et 9,1 EUR p.a.

Siemens continue de vendre des actifs non essentiels. Début janvier, le groupe a cédé Yunex, la filiale active dans la gestion du trafic routier, à l’Italien Atlantia pour 1 mia EUR. En février, on a appris que Körber avait repris la division courrier et colis pour le montant considérable de 1,15 mia EUR. Peu après, Siemens a annoncé son retrait, en juillet prochain, du joint-venture avec Valeo pour les moteurs électriques. Le groupe se débarrasse ainsi de ses pertes tout en encaissant quelque 300 mio. EUR. Que reste-t-il à vendre ? Siemens entend céder une part significative de sa participation d’un peu plus de 35,1% dans la société cotée Siemens Energy, si les conditions de marché le permettent. Vu les problèmes que Siemens Energy éprouve avec sa filiale éolienne Siemens Gamesa, ce n’est pas évident à l’heure actuelle. Le pôle ‘mobilité’, qui livre notamment des rames de train et de tram, ne fait pas non plus partie du cœur de métier du groupe, mais après l’échec d’une fusion (avec Alstom), les marges se sont redressées. Le groupe détient aussi près de 10% dans le prestataire de services IT Atos, mais là aussi, les conditions de marché ne sont pas favorables à une vente. Au total, le portefeuille d’actions cotées représente 49 mia EUR, soit 61,5 EUR p.a. Siemens.