Siemens

A1
Conseil
A
Acheter
Degré de risques
1
Risque faible
Changements de conseil
CD
INV 4x4 Pilier Croissance Durable

Agenda et catalyseurs de cours

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Terme Valeur
17/11/2022 Résultats annuels

Points d'attention

Abaissement de l'objectif de bpa à 5,5 EUR suite à des dépréciations substantielles e.a. sur la Russie. Beau carnet d'ordres et cash-flow libre élevé.

Données d'entreprise

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Terme Valeur
Secteur Conglomérats
Site web http://www.siemens.com/investor/en/
Activité
Conglomérat allemand actif dans les biens en capitaux pour l'industrie (automation), l'énergie et la santé.

Chiffres financiers clés

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Terme Valeur
Chiffre d'affaires 68,0 Mrd €
Bénéfice p.a. 6,80 €
Valeur comptable p.a. 63,76 €

Prochain dividende

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Terme Valeur
Ex-dividende 11/02/2022
Date de paiement 15/02/2022

Dernière mise à jour

Trimestre mitigé pour Siemens

Siemens n'a pas totalement convaincu au troisième trimestre. Le groupe a dû déprécier pour 2,9 Mrd EUR d'actifs (Siemens Energy, Russie) et a par conséquent enregistré une perte nette de 1,82 EUR p.a. La marge opérationnelle des différentes divisions était de 17%, mais les analystes tablaient sur une marge de 17,7%. La transition vers des revenus récurrents et le 'software as a service', les problèmes d'approvisionnement et les confinements en Chine pèsent temporairement sur les marges. Les objectifs annuels de marge ont été en grande partie conserver. Dans la branche mobilité, la marge se situerait plutôt autour de 8% au lieu des 10,25% prévus. Alors que le groupe a commencé l'exercice avec une prévision de bénéfice de 8,7 à 9,1 EUR p.a. En l'absence d'éléments exceptionnels, nous sommes toujours sur la bonne voie pour atteindre cet objectif, mais compte tenu de la plus-value sur la récente vente d'actifs (activité de colis, joint-venture Valeo-Siemens) et des dépréciations, le bénéfice de l'année entière sera quelque part aux alentours de 5,5 EUR p.a.

©AFP

C'est tout pour les mauvaises nouvelles. Le groupe a vu le nombre de nouvelles commandes augmenter de 22 Mrd EUR au troisième trimestre, menant à un carnet de commandes record de 99 Mrd EUR. En conséquence, le chiffre d'affaires annuel devrait croître entre 6 et 8%. Dans le même temps, le groupe a enregistré un cash-flow libre de 2,47 Mrd EUR au troisième trimestre issu de ses activités industrielles. Selon la direction, l'évolution du cash-flow libre est un meilleur indicateur de la performance de Siemens et a poussé le groupe à accélérer le rachat d'actions. Depuis novembre, le groupe a racheté pour 1,1 Mrd EUR de ses propres actions, dont 274 Mio EUR en juillet.

©REUTERS

Concernant le problème du gaz en Allemagne, l'impact pour Siemens devrait être très limité et 90% du gaz consommé va au chauffage des bâtiments. Pour Siemens, la transformation vers une industrie sans gaz est une opportunité commerciale.

Par division

Les revenus de l'industrie numérique ont augmenté de 12%, mais les marges ont diminué de 20,4% à 18,8% en raison du manque de composants pour des projets très lucratifs. Le cash-flow libre a également augmenté de 12%, mais cela était principalement dû à des 'paiements anticipés' pour des projets en Chine (une situation exceptionnelle). Les commandes évoluent très fortement dans ce pôle. Le groupe table sur une marge de 20% pour cette division au quatrième trimestre.

©Reuters

La croissance du chiffre d'affaires des infrastructures intelligentes (+10%) était très saine. Les commandes (+26%) profitent de la demande croissante d'électrification (+38%). Ici, la marge a pu augmenter de 11,6% à 13,1%, en partie grâce aux fruits du programme de réduction des coûts. Le cash-flow libre était solide, mais a diminué en raison de l'augmentation des stocks de composants. La croissance en Chine a été décevante (se redressera d'ici le quatrième trimestre), mais les États-Unis ont pris le relais en douceur (+12%). Pour l'avenir, Siemens est optimiste et devrait croître dans le haut de la fourchette prévue malgré le récent affaiblissement de la demande dans les bâtiments commerciaux.

Le chiffre d'affaires dans la mobilité a augmenté de 4%, mais surtout les marges ont augmenté significativement passant de 9,2% à 29%. Le groupe a vu le nombre de commandes divisé par deux, mais cela reste une donnée très volatile (appels d'offres) et après un bon trimestre un an plus tôt. Malgré des stocks plus élevés, le groupe a tout de même pu afficher un cash-flow libre légèrement positif (le groupe utilisait encore beaucoup de cash un an auparavant). La marge au quatrième trimestre devrait toutefois encore fortement baisser et se situer entre 5 et 9%.

Conseil :   A1

Siemens est convaincu que les problèmes actuels et le retrait de Russie pourront être résolus assez rapidement. Pendant ce temps, le groupe continue d'engranger des commandes pour de futurs projets lucratifs. La baisse des objectifs de rentabilité est un frein, mais le potentiel à long terme n'est pas épuisé et la digitalisation croissante de l'économie est positive pour le groupe. Vous pouvez acheter Siemens.

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Abaissement de l'objectif de bpa à 5,5 EUR suite à des dépréciations substantielles e.a. sur la Russie. Beau carnet d'ordres et cash-flow libre élevé.

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Activité
Conglomérat allemand actif dans les biens en capitaux pour l'industrie (automation), l'énergie et la santé.

Chiffres financiers clés

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Chiffre d'affaires 68,0 Mrd €
Bénéfice p.a. 6,80 €
Valeur comptable p.a. 63,76 €

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Date de paiement 15/02/2022