Wendel

La société d'investissement française serait en négociation pour la cession de sa participation dans Constantia Flexible (spécialisé dans les emballages souples). Un prix de vente de 2 Mrd EUR pour l'ensemble de la société (dont Wendel détient 60,8 %) est évoqué. Depuis le premier investissement en 2015, Wendel a investi 565 Mio EUR dans l'entreprise, qui réalise un chiffre d'affaires annuel (en 2021) de 1,6 Mrd EUR.

La société d'investissement française, avec 7,1 Mrd EUR d'actifs sous gestion, a livré de bons chiffres au 3e trimestre. Au cours des neuf premiers mois, les participations consolidées ont enregistré une bonne croissance (organique) du C.A. de 10,9%. Ces derniers mois, les modifications au sein du portefeuille ont été assez limitées. En début d'année, Wendel a certes réalisé une importante cession (sa filiale Cromology a été vendue pour 896 Mio EUR), entraînant une forte baisse du taux d'endettement. Le 'LTV' (dette nette/portefeuille d'investissement) n'est plus que d'environ 6 %. 

Cette société d’investissement française est souvent considérée comme un ‘quasi monoholding’ en raison du poids important de sa participation (35,6%) dans la société cotée Bureau Veritas (BVN). Wendel ne regrettera pas de détenir cette participation, dans laquelle elle est présente depuis 2004. Ce leader mondial français du contrôle, de l’inspection et des certificats a publié de beaux résultats semestriels. Le chiffre d’affaires a connu une croissance organique de 6,5%, la marge EBIT était de 15,3 % et le ratio dette nette/EBITDA de seulement 1. En d’autres termes, une société de croissance saine. La seule participation dans BVN (moins les dettes de Wendel au niveau du holding) vaut plus que le cours de bourse de Wendel! 

Par rapport à fin mars, l'actif net réévalué de Wendel est resté quasiment stable à fin juin. Nous y reviendrons dans une analyse, qui sortira ce mercredi (3/08). Bureau Veritas reste le poste le plus important, tandis que le taux d'endettement de Wendel est plutôt bas (autour de 5%).

La société d'investissement française a vu sa valeur intrinsèque baisser de 11,9% au 1er trimestre par rapport à début 2022. Cela correspond à peu près à la chute des marchés boursiers. La transaction la plus importante du dernier trimestre a été la vente de sa participation dans Cromology, pour 896 mio. EUR. Dans le même temps, Wendel a racheté ACAMS (Association of Certified Anti-Money Laundering Specialists) pour 304 mio. EUR. Au cours des trois derniers mois, Wendel a également émis une obligation qui ne lui a coûté que 1,375% sur une obligation d'une durée de 12 ans. Cela lui a également permis d'allonger la durée moyenne de sa dette. Le ratio d'endettement (dette nette/total du portefeuille d'investissement) n'est que d'environ 5%. Wendel procédera à l'annulation de 377.323 actions propres (0,84 % du capital social) demain (29 avril). Cela aura un impact positif de 0,7 EUR par action sur la valeur intrinsèque. Au 31 mars, Wendel détenait 1,28 million d'actions. Le 20 juin, le dividende annuel de 3 EURpar action sera détaché.