Avec le terme moat ou fossé économique, on fait référence aux avantages concurrentiels qui protègent une entreprise et assurent sa position sur le marché à long terme. Ce concept est devenu populaire grâce au célèbre investisseur Warren Buffett et s’inspire des douves remplies d’eau qui protégeaient les châteaux médiévaux. Tout comme ces douves physiques protégeaient les richesses du château contre les intrusions, un fossé économique protège une entreprise des concurrents cherchant à conquérir des parts de marché. Cet avantage concurrentiel peut découler de barrières à l’entrée élevées, de la possession d’actifs immatériels spécifiques, d’une échelle efficace ou des effets de réseau. Lorsqu’une entreprise dispose d’un large fossé économique, elle est généralement en mesure de générer de solides flux de trésorerie grâce à des marges élevées.
Quelles caractéristiques peuvent créer un moat?
♦ Barrières à l’entrée élevées: Cela peut provenir de coûts initiaux importants, d’une réglementation complexe ou de taxes décourageant les nouveaux entrants.Par exemple, Walmart peut proposer des produits à des prix inférieurs à ceux de ses concurrents grâce à ses faibles coûts opérationnels et à ses volumes de vente élevés.
♦ Actifs immatériels: Cela inclut les brevets, les marques et les licences qui offrent à une entreprise une exclusivité et permettent de pratiquer des prix premium. Par exemple, les entreprises pharmaceutiques peuvent bénéficier de médicaments brevetés, tandis qu’une entreprise comme Ferrari profite de sa marque forte. La fidélité et la reconnaissance de la marque par les consommateurs, comme dans le cas de Coca-Cola, rendent difficile pour un concurrent de remplacer le produit.
♦ Échelle efficace: Certains marchés sont mieux desservis par un nombre limité d’entreprises. Les services publics, qui doivent investir massivement dans leur infrastructure, en sont un exemple.
♦ Effet de réseau: Les produits ou services gagnent en valeur à mesure que leur utilisation par un grand nombre de personnes augmente. Des entreprises comme Apple et Amazon tirent parti de leur large base d’utilisateurs pour créer un écosystème autour de leurs clients. Par exemple, lorsqu’un grand nombre de clients utilisent des plateformes comme Booking.com ou eBay, les vendeurs seront moins enclins à proposer leurs produits ou services sur des plateformes moins connues. Plus un réseau compte d’utilisateurs, plus il devient précieux pour ses utilisateurs.
♦ Coûts de changement élevés: Certains produits ou services sont si profondément ancrés dans une organisation qu’un changement serait coûteux et complexe. Cela s’applique souvent aux systèmes logiciels comme l’écosystème de Microsoft. Autodesk, par exemple, propose des solutions logicielles pour les ingénieurs et les designers, qui sont difficiles à maîtriser, ce qui dissuade les clients de passer à d’autres logiciels concurrents qu’ils devraient apprendre à utiliser.
Quels sont les avantages des stratégies basées sur le moat?
♦ Caractère défensif: Les entreprises disposant d’un moat sont généralement mieux protégées contre la concurrence et les disruptions, ce qui les rend souvent moins volatiles.
♦ Focalisation sur des entreprises de qualité: Grâce à leur position concurrentielle solide, les entreprises avec un moat disposent de modèles économiques durables capables de continuer à croître de manière stable à l’avenir.
Quels ETF suivent une stratégie moat?
Un Moat ETF investit généralement dans des entreprises disposant de ces avantages concurrentiels durables. Ces fonds visent à battre le marché en sélectionnant des entreprises dotées de finances solides, d’une croissance stable du chiffre d’affaires et d’une capacité à se protéger contre la concurrence. En Belgique, il existe actuellement 5 ETF basés sur le concept de moat. Ils sont tous capitalisants et non enregistrés, ce qui est fiscalement avantageux. Ces indices sont élaborés par Morningstar, dont les analystes sélectionnent des entreprises disposant d’un moat économique large.
VanEck Global Wide Moat ETF se concentre sur les entreprises disposant d’avantages compétitifs à long terme, d’un historique prouvé et cotant à des valorisations relativement attractives.Composition: 43% d’actions américaines, suivies par le Royaume-Uni (10%) et le Japon (6,5%). Principales positions : Walt Disney, Emerson Electric, Imperial Brands, Tencent et Rheinmetall (top 10 : 21%). Performances: Depuis la création de l’indice sous-jacent (Morningstar Global Wide Moat Focus) en 2008, il a progressé à 428, tandis que le MSCI World n’a augmenté qu’ à 325 (base 100 au départ). Sur la dernière année, cependant, l’indice moat a légèrement sous-performé l’indice mondial, mais sur le long terme, cette stratégie a prouvé son efficacité.
VanEck Morningstar US Wide Moat ETF se concentre sur des entreprises américaines disposant d’avantages compétitifs durables sur plus de 20 ans.Principales positions: Salesforce, Bristol-Myers Squibb, Gilead, US Bancorp et Emerson Electric (top 10 : 28 %). Performances: Depuis 2007, l’indice (Morningstar Wide Moat Focus) a progressé à 785, contre 536 pour le S&P 500.
VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat ETF suit les critères d’exclusion de Sustainalytics en matière de durabilité. Principales positions: Tyler Technologies, Transunion, Emerson Electric, Autodesk et Northern Trust (top 10: 26%). Performances: Depuis 2014, l’indice (Morningstar US Sustainable Moat) a progressé à 333, mais il a été surperformé par le S&P 500 ESG, qui a progressé à 391.
VanEck Morningstar US SMID Moat ETF investit dans des small- et midcaps américaines avec des caractéristiques moat. Principales positions: Carnival, Tapestry, Expedia Group, Cloudfare et Lithia Motors (top 10: 15,5%). Performances: Depuis 2011, l’indice sous-jacent (Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus) a progressé à 619, contre 412 pour le MSCI US SMID Cap Index. Cela a généré un rendement annuel supplémentaire de 3,3% pour les investisseurs.
L&G Global Brands ETF suit l’indice Solactive BrandFinance Global Brands, qui se concentre sur un aspect clé : la force de la marque. Critères de sélection: liquidité, ESG et qualité. Performances: Depuis son lancement en avril 2017, cet indice a progressé à 280, contre 226 pour l’indice mondial.
